2015年9月29日 星期二

如何運用財技對沖投資日本物業的匯率風險



環球經濟動盪不穩,全球各國爭相減息放水準備打貨幣戰, 近數月已有一些大國小國爭相將貨幣貶值,保護自身經濟體。繼美國一再延遲加息,挪威及台灣央行為求自保,前日亦率先雙雙宣布減息。

作為小投資者,第一時間要想的是銀紙貶值的影響 (持有現金的成本),然後是資產配置的部署。不要小看持有現金的風險,單是2008年至今,銀紙的購買力下跌最少兩三成 (視乎不同類別的購買力)。在各國均採用「量寬」(或其他如出一徹的名稱) 作為解決問題主要手段的年代,在環球市況不明朗的情況下,要對沖持有現金的風險,資產組合必然是配置具一定回報的固定收益投資產品 (Fixed Income Assets) 或磚頭等實物資產。

要留意,債券收益雖然高且固定,但正正就是因為其固定的特性,在對抗通脹或銀紙貶值的力量是有限的,只能靠其固定回報補償,惟其資產的升值能力低,在高通脹的年代,計算回報時需要將其產生的固定現金流折讓(Discount),因此債券只能說是具高防守性的資產,要說到具防守性的同時,能夠絕對對沖銀紙購買力下跌風險的必然是中國人最傳統的投資 - 磚頭。

本港樓市已處高位,早前不少讀者電郵筆者,詢問有關海外投資物業要留意的地方,其中最多讀者有興趣的是投資日本物業。不難理解,近一年美元/港元持續強勢,日圓不斷貶值,對香港投資者來說就像是早幾年內地客來港買樓大減價一樣吸引。加上日本物業門檻比香港低,以最多香港投資者首選的東京為例,新宿御園上車門檻僅130萬。東京作為日本政治、經濟及文化中心,升學及就業的住屋需求殷切,鐵路沿線的住宅空置率僅4-5%,具一定防守力,加上2020年東京舉辦奧運會,筆者認為該區鐵路沿線具不錯的投資潛力。

投資日本物業,最大的風險不是物業本身的價格升跌,而是日圓匯價的波動風險。安倍晉三2012年底上台后加速實施的一系列刺激經濟政策,最引人注目的就是寬鬆的貨幣政策,日圓匯率開始加速贬值,直至近期各國貨幣戰,日圓匯價才開始喘定回穩。但在各國以減息/將貨幣貶值等寬鬆貨幣政策救經濟的新時代經濟大環境下,日圓匯價再下跌的風險不低,且幅度難以預計。

投資日本物業同時要對沖日圓匯率風險,最直接的做法是在日本當地銀行敍做接揭。借入日圓購入日圓計價資產,匯率風險便會自然對沖。投資者可在當地的中國銀行、建設銀行或交通銀行申請按揭貸款,按揭成數最高可達5-7成,利率在2-3%左右,年期最長20年。剩下的就是首期部份的匯率風險,假設當地中國銀行批出5成的接揭貸款,一般人的做法是將手上的港元本幣兌換成日圓後,匯往日本直接支付首期。

要對沖首期部份的匯率風險,較明智的做法是,將手上的港元/人民幣以定期方式存入日本中國銀行,敍做3年定期,收取約4%的定期存款利率。將人民幣定期存單抵押予當地中國銀行,以低息借出日圓,由於人民幣利率比日圓利率高,可套取1-2%息差,賺取的息差差不多可以抵銷借入日圓按揭的融資成本,同時可對沖日圓下跌的匯率風險。投資,永遠要利用增加低成本的弱勢負債,持有強勢資產。



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4 則留言:

  1. like博主介紹各種套利套匯,更like博主投資理念。
    除了之前講過嘅借人民幣買美債,睇嚟借日圓買美債都可以喎?!

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    1. 謝謝Kelvin兄支持﹗

      由於日圓利率長期偏低,日圓一直是專業投資者用來做套息交易(Carry Trade)的主要工具貨幣。借入日圓買入澳幣以往是受歡迎的投資組合。但要留意的是兩幣的匯率風險,若日圓兌澳幣持續上升,套息交易組合可能會得不償失。

      想要對沖日圓兌澳幣匯率風險,需要鎖定日圓兌澳幣的遠期合約(Forward Contract),但套利行為往往令到遠期合約的溢價等如兩幣的息差,這就是Interest Rate Parity 理論。有機會詳談。

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  2. Brillant! This is almost what I did 2 years ago. But I did that at an unfavourable cross rate when Yen was low. I am under pressure to increase the security RMB deposit in this year when Yen's cross rate rose a lot. So indeed it is a downward hedge tool only and a double edge sword which could hurt when Yen goes up. Any even better idea?

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