2017年5月22日 星期一

現金流為王(二) - 為何現金流重要?



不論是個人理財、投資、資產配置,抑或是營運一間公司,現金流都是最重要的原素。對一個企業而言,不論該公司每年有多豐厚的盈利,年賺純利以十億計,帳面擁有過百億元資產,沒有持續穩健的現金流入,亦即代表沒有良好的資產流動性,當市場系統性風險(Systematic Risk)來臨時,儘管實力強橫的大企業也有可能轉不過來,當資金鏈斷裂,企業便面對破產倒閉的風險。這現象在08年金融海嘯時頻頻發生,世上沒有大到不會倒的大企業,只有穩健的現金流才能令一家企業永遠立於不敗之地。

舉個例,假設一家企業年賺純利過億,但由於帳期越長價格越好,公司的收入95%以上都是應收帳款,帳期都在6-9個月以上,以極大化利潤為目標。為了壓縮採購成本,上游供應商基本上沒有給予長的帳期,公司唯有透過銀行借貸去填補資金缺口,由於資金成本不高,透過借貸等同運用槓桿,公司的ROE (return on equity)非常高,股東們都非常滿意,因為他們只用了極少的資本(Equity)就能賺到這樣豐厚的回報。好景不常,有一天供應商由於水緊,通知縮短帳期,與此同時銀行又突然收水,減少融資金額。即使公司盈利沒有問題,帳面上仍然賺大錢,但由於公司現金流不足,以上的市場變化導致公司的資金鏈即時斷裂,面臨倒閉危機。

以上的故事是真人真事,筆者初出茅廬時正值金融海嘯,親眼看見不少盈利沒問題的巨企倒閉,死因都是資金鏈斷裂,轉不動。盈利不是一切,現金流如血,沒有現金流會令巨人倒下。個人理財/投資跟經營企業一樣,都不能忽略現金流的重要性。看盈利或回報應該從Total Return的角度,Total Return = 資本增值 (Capital Gain) + 現金流入 (Cash Flow)。要留意的是,所謂的資本增值如果不能有效地轉化成現金流,只代表純粹的帳面升值,是未實現的盈利(Unrealized Gain),亦即缺乏資產流動性(Liquidity),盈利一天未「落袋」都是虛無的,只有口袋中的現金流才最實在。

銀行/融資機構的角色便是能將未實現的盈利(Unrealized Gain)以再融資(Refinancing)的方式具現化為現金流,沒有再融資能力的資產就代表資本增值的部份一日不出售就只會一直停留在Unrealized Gain的層面,沒有流動性,一點作用也沒有,只會帶來自欺欺人的財富效應(Wealth Effect),是心理的層面。

正如今天香港的樓市,金管局再次出招限制按揭成數,其實最大影響的是再融資(Refinancing)。金管局的出招是有道理的,在住宅供應不足的情況下,市場的潛在參與者要買樓都是鬥購買力,而今時今日鬥購買力已經不再是講人工的高低,也不是講儲了多少錢。由於香港樓價多年來不知上升多少倍,大部份香港人的購買力其實是透過refinancing 去釋放物業的資本增值部份,使unrealized gain轉化為現金流,現金流成為新資本再投資買入物業資產。遊戲規則已變成「在資產不停升值的情況下,擁有越多資產的人就能融資更多的資金去買入更多的資產,然後資產繼續升值」。無窮的「升值+再融資」的購買力不停去追逐有限供應的住宅物業,結果會如何,應該不用我多說。

香港人投資住宅賺過錢的人不計其數,他們甚至他們身邊的人都受到了根本性的影響,在他們眼中投資的邏輯就如上述買樓一樣,「買入資產等升值,加按套現再投資」,時間長了他們便越儲越多「重資產」,但都忽略了現金流的重要性。昨晚收到一位讀者的來郵,手持8個物業總資產達8-9000萬,每月被動現金流竟不足2萬元。這是典型的重資產格局,重磅到動都不能動了。

市場上大部份的投資者/散戶投資股樓,他們大多只追逐不停的資產升值,而忽略了現金流的重要性。在富人/專業投資者的眼中,這種邏輯是剛剛好倒過來,他們注重現金流,不追求爆炸性的資本增值(俗稱"搏升值"),相反,他們會選擇想辦法去提升資產或組合的現金流(俗稱"Yield")去資本化(Capitalize)估值,從而達到資本增值的目的。前者(搏升值)是被動的,後者(現金流)則能主動提升。這是為何普通人只會買樓(期望升值後再買),富人會做好資產配置,注重現金流(Yield)。哪一種更為穩健,留待看官自行判斷。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

2017年5月20日 星期六

讀者給我的新書讀後感


筆者一向很喜歡擁有一個能與來自不同界別的朋友、投資者(包括由投資初哥到資深/專業投資者)和理念相近志同道合的讀者們交流投資和營商心得,而這亦是筆者一直堅持繼續寫博客的原因,儘管近一年公司進入了另一個新的里程碑,業務非常繁重,但只要能抽到時間,筆者一定會定期寫寫文章(必須要關自己在房中進行,否則我那兩個小孩會不停纏著我嚷著要跟我玩,嚴重影響思路=.=),與大家分享自己的投資/營商心得。

寫博客最好玩的地方是讀者們的留言,這是一個非常好的互動過程,對於大家的留言,不論大家理念是否相同,筆者都非常重視,並盡量對每位的留言都用心回覆,因此希望大家有時間能多留言,將你的讀後感寫出來,大家才有機會作出討論,才有機會從不同的角度、層次、思路去思考同一個問題,筆者相信真理會越辯越明,這是一個不可多得的學習過程。有不少讀者反映在博客內留言的讀者水平很高,這點筆者亦非常認同,很高興吸引到一班志同道合的朋友前來交流,每次筆者出文章都會引來一番討論,討論氣氛非常好,因此有不少朋友都說「識睇一定睇埋留言」,哈哈﹗

近日,讀者阿May在徵得本人的同意後將本blog某些文章轉載到babykingdom的理財版推介予其他讀者,引來一番討論,筆者也有去過該版看看,讀者May對筆者以往所寫文章中的理念演繹得相當好,代我回答了不少其他讀者的問題,這證明讀者May讀文章不只是讀「招式」,更重要是讀到當中的心法,明白箇中的投資理念,沒有「心法」的「招式」只是虛招。不同層次的人會看到不同的東西,一般人只會看到招式,甚至只會challenge 招式。沒有內功,只一味抄考回來的招式都只是虛招,退潮時便知誰人沒著泳褲。

有朋友說一開始讀筆者的新書時感覺似是一本工具書,但看畢全書就發現當中包含了「招式+心法+哲學」。筆者很高興讀者讀到了一點點的哲學味道,事實上,工具書本來就不是筆者的目的,之前有另一間出版社找過筆者洽談過出書事宜,但希望筆者寫一些較大路的投資工具(不外乎股樓),這有違筆者的理念,因此最後婉拒了。遇上天窗是我的幸運。

新書在上月底出版後,一直收到很多讀者的來信,更有不少讀者很用心的寫了一篇又一篇的讀後感,看後的確十分感動,真的非常享受閱讀大家的讀後感,每一篇我都會很用心的看,筆者必定會盡量抽時間逐一回覆(之前累積了太多可能漏了)。

《現金流為王》中的內容都是我的投資路心路歷程和一路走來的想法,我自己也看著看自己的想法在人生的不同階段一直轉變,因此這可以說是一本我走到此刻看回頭時,以我今天的思維重新編寫的一本投資札記。

以下是一位讀者寫給筆者的讀後感,與大家分享。

Starman兄你好,論年紀,我比你長,論財富智慧,我們距離相距很遠,我倆的共通點是都是在屯門長大及會考成績不好(小弟只有5分)。

小弟於今年二月初看貴Blog及專欄,主力看 Bond + REITs 部份,原本有很多問題不明白,想登上高速列車的同時,根本不知如何上車。及後知道Starman兄出書,於是立即購買閱讀,因時間及理解能力有限,遲至今天才完成,立即記下我的感覺跟Starman 分享!

書內文字清楚易明,就算理論不完全理解,附以舉例說明即時容易明白得多,真心讚啊!文字行距,色彩都很好,不會令人看到頭昏腦脹。大小比較特別,男仕斜揹袋較細不能袋,需手持携帶較為不便。

文章跟Blog 內文章比較,第二站篇Bond + REITs排序後變得容易理解。對於我這種未涉足Bond 的初學讀者有莫大脾益,更了解自己那裡仍未能掌握。相比Blog內的文章,Starman 兄跟讀者留言對我來說實在艱深,更只能以CD rom方式閱讀,讀而不得其解。

第三站創業篇,真的大開眼界。當時看到這裡一半時,我心裡想:「嘩,以Starman 兄的方法,海航不就是高價買啓得地段,經借貸,買債券之類,再槓桿,然後賺現金流,再把部份錢作建築費用不就成嗎?難怪刻意用天價買地喇,既走資,又賺錢......」怎知再看下去就見海航買美債例子案例,原來真的可以這樣操作啊!我的思維應比之以往有一點進步吧......哈哈!

睡著也能賺錢的概念非常特別,最重要還是計到數,以減少不確定因素,賺取現金流再投入,讓雪球越滾越大。以資本去操作、賺資產不是賺錢等等,我會牢牢記住你的分享然後去實踐。

小弟在一間港島區一大型商場的管理公司(在新城電台提及股價16元的上市公司)任職前線小主管十多年,工作範圍包括交樓、客服,日常管理、保安至清潔。持有資歷架構4級及政府認可導師資格,若Starman 兄公司有需要,可聯絡我看看未來有否效力機會。

P.S.

Starman 兄,本人的第二名孩子剛出生,無論工作,財務都需尋求突破,身邊家人、朋友,對財務自由及未來資產管理並無概念,欲登上高速列車卻誠惶誠恐,身邊缺乏同道人互相扶持及交流,往後時間可以向你請教一下嗎?我已報名7/6 的講座,期待能一見真人風采😃


讀者K

另外,由於上次的新書發佈會報名名額有限(場地最多容納100人),有很多讀者反映未能成功報名,我已答應了天窗將於6月7日舉辦多一場,有興趣的讀者可到以下網址報名。

【Starman現金流投資法暨新書分享會】加場
https://www.eventbrite.hk/e/starman-tickets-34566909557










Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

2017年5月11日 星期四

累積第一筆資本的關鍵與理念



新書推出至今約三星期,得知銷情理想,在此先感謝大家的支持!由出書至今,一直收到不少讀者的來信,在網上也看到不少讀者、blog友的讀後感,當中有些讀者可能會認為我寫的都是高門檻的投資(如債券、另類房地產項目等),其實我的書和blog內除了單純寫不同種類的投資項目,更重要的是希望帶出我背後的投資理念和「哲學」(未必稱得上為哲學,但每個人的行為背後都涉及一種哲學),筆者認為這比起單單介紹純粹介紹投資項目A、B、C......來得更有意義。

一般主流媒體報導的不外乎股與樓,令大眾小市民/散戶潛意識認為股樓就是唯一的投資選擇,世界其實很大,投資的選擇多的是,而大家最為熟悉、傳媒天天報導的並不一定是最好、唯一的選擇。同時,大家必須要知道,投資應該多元化,財務自由要有可持續性就必須要使自己的現金流收入多元化,而投資有門檻,大家因此要知道第一桶金的重要。

一個人的收入是一條簡單的公式︰「收入 = 主動收入 + 被動收入」。收入不是主動就是被動,而關鍵在於其比例。不同年紀的人的主動與被動收入比例不應一樣,年紀輕的主動收入比重必然較高,年紀大的被動收入比重必然較高,被動收入的比例應該隨年齡增長而增加。因此,作為年輕人的我們,我們有的是時間,沒有的是資本,投資需要資本,我們首要要做的便是要累積資本,沒有資本如何投資?

在沒有資本的情況下要累積資本,依靠工作賺取主動收入去累積儲蓄是唯一的方法,而關鍵是需要為自己定下一個清晰而明確的目標和action plan。而不是只是坐著座位上,看著樓價天天創新高而望門輕嘆,口裡說著「這些機會......」,抱怨自己生不逢時,然後開始不明白自己為甚麼要儲錢,因為反正都買不了樓,不如即時行樂更實際。要知道儲錢並非只為了買樓,世上還有大把事情等著你去做。

昨天讀到一位blog友對我新書的讀後感,其內容寫得很好,比我寫得更貼地,同時亦以實驗證明不用投機(刀仔鋸大樹),只靠儲蓄加穩健現金流投資亦能在人生的第一個十年累積到第一桶金,從而開始進入另一投資門檻,走向致富之路。這種理念看似簡單,但要持之以恆執行和實踐非易事,其實大部份人都做不到,如你能做得到,你便是最後能勝出的那位。

以下轉載自夢想爸爸的理財投資

由0到100萬

早前Blogger starman兄出咗本書,叫「現金流為王」,遲咗幾日先去買,點知好多間書局都無貨,真搶手。好在當天我放假,心急的我,決定由九龍去到青衣買這本書,當然順便在那邊逛逛。


這本書實在值得推介,內容精彩,容易理解,使投資者明白投資其實可以好簡單,只要有計劃和系統,就可以有穩健增長和現金流。我身邊小資族的朋友覺得這本書高不可攀,他們覺得一生人都不會一百萬,可況一千萬呢。我卻覺得這本書對於小資族或剛出來工作的年輕人都是很有啟發,而且並不離地。starman說出第一階段22-32歲,就是要努力儲蓄,用創業思維去工作,吸收人生經驗,建立網絡,並且作穩健的投資如reits和穩定派息的公用股和內銀股等。書中簡單幾頁的篇幅說出了工作頭一個10年的重點。我覺得知道這些道理的人多,願意實踐的卻很少。(所以能夠致富的人真的很少)

starman在書中表達工作數年後,薪金大概有25-30K, 儲蓄每月15K, 可能對於一些非專業人士會比較難,薪金15K就會比較多人做得到。此刻我在想,如果薪金15K,每月只儲5K,再投資在reits上,不知10後會如何。我決定做個少少實驗,假設A兄在2007-2016為工作頭十年,他每月儲蓄$5000,每年共儲$60,000,並於翌年第一個交易日買入領展(0823),第三年便開始將第二的投資餘額, 股息和儲蓄於翌年第一個交易日盡量買入最多的股數,年復年,以達至複利效應。



*以上實驗沒有扣除手續費。

結果相當不錯,以2016年收市$50.4價計算,即10年後他持有領展的賬面價值+年終現金係$1,458,699 (嘩!翻了超過1倍呀)。我以同樣的方法應用在置富產業信託(0778)中,結果都只是稍遜領展


當然,同樣的方法在部份的公用股就未能10年達到100萬,但效果都不錯。另外,不要忘記,以上實驗是每年首個交易日買入 (我以收市價計) ,其實對於聰明的投資者,這個買入方法不是太明智,若能透過更深了解企業,參考收益率的波幅等作買入指標,結果會更理想。

每月儲5K,相信不是太離地吧!你看,百萬富翁其實唔難達到。如果你(和伴侶)每月儲到10K, 20K, 30K, 你(你哋)要到千萬富翁真係無想像中咁難。

*以上只是一個小實驗,不等於任何投資建議,只是想講出投資方法可以好簡單。
*再次感謝starman兄寫了本好書!


Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

2017年5月8日 星期一

多元化投資系列 - 農地的價值





香港作為國際大都會,金融、法律體系成熟,政局穩定,沒有外匯管制,貨幣自由兌換,資金自由進出,加上低稅率政策,全世界頂尖金融人才匯聚,現時更加上全國精英湧來香港尋求國際機會和發展,香港確是一個不可多得的商業寶地。然而,地小人多,土地資源稀缺從來都是最大的問題,但這問題不容易解決,這是先天性的問題,香港已沒有大量造地的能力,住屋嚴重供不應求已是擺在眼前的事實,所謂的潛在供應都是政府應付香港市民的一個虛數,最終要成功落實執行,困難重重。

香港甚麼都不缺,最缺的就是土地資源,筆者數年前已在想,香港地有甚麼資產(磚頭)是最便宜的?投資門檻不外乎資訊、知識/技術和資本。住宅、車位人人都識投資,市場資訊極為流通,技術含量低,門檻自然落在「鬥資本」了。工商鋪(工廈、商廈和鋪位)中,最便宜當然是工廈,因此筆者當時一開始便選中工廈投資,透過增值和拆售獲得不錯的回報。然而,投資講求資產配置的平衡,第一條便是資產不能過份集中,作為專業投資者,投資項目一定要分散。筆者一向將自己視為投資者和創業者的雙重身份,做生意以投資者「資本運作」的方式去經營會更理性,所謂「資本運作」的方式,簡而言之就是「以最少的資金,在最短的時間內去獲取最高的回報」。

因此,在數年前筆者投資工廈的同時也開始在市場物色其他被市場忽略的「實物資產」 - 農地。相對平價的「磚頭」資產除了工廈外,還有農地。農地的價格平宜,其原因與工廈便宜的原因差不多。在今時今日的香港,農業在香港已經式微,大部份的農產品均從外地或內地進口。對於一般人的認知而言,農地只能用於農耕,而農耕的商業價值在香港十分低,因此農地價格極為便宜。

有了投資工廈的成功經驗,筆者在想,既然農地這般便宜,如果能夠在極低市場價值的農地上加入一點點的商業元素,為農地提升商業價值,這將會是另一種主動增值的價值投資。有關農地如何增值,筆者新書《現金流為王》有詳述(賣下廣告先),在此不贅。

香港已難再靠移山填海去造地,而新界有不少已荒廢的農地,最有效而長遠去解決住屋問題的方法必然是發展及改劃已荒廢的農地。政府在新界收回農地作公共用途的特惠補償金,由2000年的311元/呎,已升至目前的1034.4元/呎,當中涉及新市鎮或全港性主要工程,俗稱「甲區農地」的收購補償金則為1112.4元/呎。在未來發展的願景下,農地將會變我更有價有市。事實上,很多大地產發展商都會預先以高於農業地市價的價錢,但低於住宅用地價值,購買農地納入其「土地銀行」(land bank),再而發展商會向政府商討改變該土地契約用途,並支付土地補價 (land premium),以求最後成功將低價買入的農地發展成高價住宅物業再轉售圖利。

近一年市場開始有些投資者入場投資/炒賣農地,令農地價格急升,但大部份投資者明顯不熟悉,同時又沒有做足功課,往往誤信地產代理(其實不少地產代理都不熟悉),導致「買錯野」的情況屢見不鮮。其實投資農地要留意幾個要點,而當中最重要是有沒有清淅路權

不少人誤解這與當地人霸道有關,其實實情並非如此。新界地有不少私人出售的農地是沒有政府路到的,農地的週邊都是其他業主的私人地,該農地俗稱「被圍斷」,既然地(路)是別人的,別人不讓你通過是合法合理的。因此,投資農地前需要先做足功課,農地有政府路到固然好,但價錢亦相對貴。如果真的沒有政府路到,便需要先與週邊的私人地業主達成協議,向其支付一次性土地道路使用權(Right of Way),並由律師註冊上填土廳,往後如遇任何問題即可向法律申請禁制令(Injunction)維護相關權益。

當找到一個有upside potential的資產,下一步是想辦法令它能產出現金流入,令你在等待它的upside potential體現之前有實際的現金流收入。筆者的方法向城規會申請作為「休閒農莊」,為本身沒有商業價值的荒廢農地增添商業元素。兩三年前大路邊的農地呎價就僅300/呎左右,現在已經翻倍。近一年有不少人開始投資農地,但手法並不正規,如擺放貨櫃屋收租等等,這些行為都是有風險的。其實,農地只需向地政申請短期豁免書(Short-term waiver)就可以擺放農地構築物,無需要去冒這些風險,當然大部份人都是受著知識的局限。事實上,只要跟足要求,做足功課,農地投資也是其中一種穩健的資產配置。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

2017年4月28日 星期五

投資是為了「賺資產」而非「賺錢」



一般人每日營營役役工作的目的為了賺錢,投資的目的也是為了賺錢,可是這概念是不正確的,大家有這種概念是因為一般人都沒有理解清楚何謂「金錢」。「金錢」本身是虛無的,只是一種交易媒介(Medium of Exchange),「金錢」如果沒有資產backup,甚麼都不是

要知道,目前全世界最大的貨幣系統 「美元」背後其實並沒有任何實質資產支持,以往的金本位制度已不存在,因此「美元」不應再稱作「美金」,它只是一種單純得到國際認可的交易媒介。背後支持「美元」不停大規模發行的其實只是信貸(Credit),再白一點說,是一種債務 「美債」,亦即是說美元是根據「美元本位制」發行的,很可笑吧。而世界大部份貨幣都是以美元作為「錨」去支持其貨幣的發行,即全世界也在實行「美元本位制」,這不是霸權是甚麼?

通過這個不平等的機制,美國更可突破傳統的國際收支平衡理論,以資本和金融帳(Capital and Financial Account)的順差來彌補經常帳(Current Account)的逆差,從而無限量地支持美國人多年來無度揮霍的消費。這種無度揮霍的消費模式再加上金融海嘯後的多次QE,就如「染上毒癮」的癮君子,已無得返轉頭。由此可知道「美債」對美國人來說是何等重要,因此很難相信美國會在「染上毒癮」的情況下持續或大幅加息,因為債務需要付利息,而加息只會增加美國的財政負擔,令財赤問題更嚴重,試問新政府又如何減稅?加息只有一個邏輯,只有經濟增長和通脹才是長遠加息的理由/條件,加息幅度不可能高於通脹率,否則經濟會一沉不起。

聽完以上危言聳聽的論述,大家會開始清楚知道「金錢」的本質是虛無,而且對比資產長遠會不斷貶值。因此,大家工作和投資的目的便需要更正,工作和投資為的不是「賺錢」而是「賺資產」。這是為何每個人都需要做好理財和資產配置,而並不是每天只懂盲目地去賺取虛無的「金錢」。

投資是為了「賺資產」而不是「賺錢」的概念相當重要。有了這個概念以後,你便不會再過份注重每天資產價格的波動或每天看著股票機留意股價,你只會關注所持有資產的質素有沒有改變,以及身邊有沒有更好的投資機會。因為當資產價格上升了,你不會純粹為了take profit (「賺錢(價)」)而去沽售手上資產,原因是你會考慮take profit 賺了的錢要配置到哪裡這個更重要的問題,從而達到「賺資產」而非「賺錢(價)」的目的。最後,你便會真正明白到「更好的投資機會」才是take profit沽售資產的唯一動機/原因。

有留意筆者文章的都知道筆者投資相當注重現金流和再投資機會。有朋友以數學的方式利用excel計算,以單一股份所產生的股息現金流再投資,去比較兩種情況︰一是股價一直上升,另一情況是股價一直下跌,而股息不變。結果是「股價一直下跌 + 現金流再投資」比股價一直上升的財富增長更大,還要大很多倍。雖然一直有派息增長的股份,其價格長遠不可能一直下跌,這是不現實的假設,然而以上的implication相當有啟發性,亦展示了現金流再投資的力量。

這說明了在未找到其他更好的投資選擇前,而手上持有股份的基本面用長遠角度看仍然是非常良好的情況下,而該公司亦是再投資的第一目標時,其價格急升其實不是投資者值得興奮的理由,更可能會令投資者有感徬徨,迫使投資者持有現金等待。

當然,以上理論是有前設的,就是假設了其他因素不變,包括該股的基本面往後不變、往後沒有更多其他更好的投資出現等。如果該股往後因為其他因素如管理層變動而轉差,即往後再投資的價值便會下降,亦即代表re-investment cost會下降,以上理論便不一定成立。此外,如果往後有其他更好的投資機會出現,再投資的選擇可能會更多。

因此,當股價大幅上升,只有兩個原因對投資者來說是值得高興︰

1. 價升能為我們提供更多日後抵抗風險(包括該股份的基本面突然轉差而需要換馬其他資產)的buffer,即一個令你能獲利離場的option (離場的原因是基本面改變,而不是為take profit),那麼此刻的價升值得高興。

2. 如果市場有其他potential better alternatives,那麼此刻的價升值得高興。

當明白投資是為了「賺資產」而不是「賺錢(價)」,同時又清楚再投資(Re-investment)的重要,投資者便不會輕言take profit和隨意沽售資產。主動為自己設定「止賺位」等同於為自己設定財富極限,正如那些當年看見樓價升了幾十萬便賣樓、看見領展升了10元8塊便止賺離場的投資者,離場後想再追回,難矣。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

2017年4月13日 星期四

槓桿的意義





今日朋友說了一句金句:

"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"

筆者認為很有意思,亦道出了我個人的投資理念。筆者當年以高槓桿買入債券,就是為了賺取更多的現金流,以現金流再投資買入不做槓桿的REITs(deleveraging and diversifying),令投資組合的現金流被動收入更可持續(Sustainable)。

「財務自由」概念中最重要的原素並不單單講求今天被動收入的多與少,更重要的是被動收入的可持續性和增長能力。即使你今天的每月被動收入數字達六達數,甚至七位數,如果沒有可持續性和增長能力都是沒有意義的。

要加強被動收入的可持續性和增長能力,關鍵就是資產配置。只有做好資產配置,才能在逆市的情況下經得起考驗,才能有效對沖市場系統性風險。股神巴菲特有一句名言:「潮退後便知誰沒穿泳褲」。要知道,作為一般投資者的我們,並不能像對沖基金一樣能主動造短倉對沖風險,既然我們並沒有主動做短倉的能力,我們只能專注做好投資組合的資產配置。

要令被動收入可持續,投資組合最終不能大幅使用槓桿,意思是說槓桿投資只是一個開始,前題是你要找到一條長斜坡,然後以一根棍子令你能利用較少的力量(資本)去挑起較重的石頭(大額投資和回報),使石頭在長斜坡向下開始滾動,當投資組合產生「動能」(現金流)後,依靠的並不再是那一根幫你挑起大石的棍子(槓桿),你不再需要主動利用槓桿去幫助石頭加速,你需要的是令石頭滾得穩定 on the right track,令石頭能可持續地滾動,對投資組合而言,再投資資產配置才是關鍵。因此,純粹去追求單項投資的槓桿後回報 (Return on Capital, ROC)是虛無的,因為用槓桿去提升的回報率並不是有效可持續的真實回報率。

以筆者的「REITs+Bond」組合為例,以槓桿買入債券,再利用債券產生出來的高回報現金流去再投資REITs,事實上就是以槓桿提升暫時性的高回報現金流去作再投資和資產配置,投資組合是在不停「去槓桿」和風險分散,令組合能不停自我優化。朋友的金句"Leveraging today is to achieve deleveraging tomorrow"實在形容得再貼切不過。

良好的資產配置能產生可持續同時能有穩定增長的被動收入,箇中的關鍵便是現金流。只有不停產生的現金流才能長期賦予你充足的子彈不停作出再投資行為,只有再投資才能令你的投資組合的風險有效分散,而只有分散風險才能在不主動做短倉的情況下仍能有效降低市場的系統性風險。

投資是長途賽,不應只著眼於今天的成敗。然而,一般人的視野都是有限的,他們都期盼爆炸性的資本增值(capital gain),而大多數人對細水長流的現金流收益都不大感興趣。假設在一個有時限的投資比賽,在一個星期內以投資表現定輸贏,那必然是要靠資本增值賭升跌去分勝負,而大部份人都以為自己在玩一個短期的投資比賽。事實剛好相反,投資是長途賽,純賺價位的投資一般較難「有數得計」(儘管有insider news),而且都需要等待,更重要是不知道要等多久,當中面對的不確定性較高,不確定性就是風險。

給你今天賺了一百萬,將股票放了,what's next?  夠過世,收得工?如果不能,投資者很難會就此「金盆洗手」,肯定會繼續玩這個遊戲,然後繼續面對風險,如果沒有穩健的風險管理能力或操盤能力(如高度集中於單一投資),投資組合容易受系統性風險導致大額嚴重虧損,這事發生一次就夠了。

因此,真正的專業投資者作大額投資會非常重視多元現金流,因為只有多元化持續定期產生現金流的資產才是真正「有數得計」的投資。有錢的人無須為了賺取額外(marginal)的abnormal return 而去冒更多額外的風險。「炒價投資(投機)」的大部份人在一段時間後都會發覺自己的投資表現有贏有輸,投資表現波動較大,到頭來得個吉,輸了時間。而對於專注於現金流投資的人來說,時間是回報的重要因素(回報=本金x時間x回報率)。這就是兩種投資者最大的分別。

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital

2017年4月8日 星期六

我的第一本著作預告


在此向各位預告一下,小弟的新書《現金流為王》已在印刷中,預計將於4月20號左右推出市場,屆時希望各位讀者多多支持﹗

本次是筆者首次出書,原來出一本書真不簡單,需要有良好的組織能力,將自己的投資知識和理念以條理有序的方式,用簡潔的文字寫出來。將理論融入實戰,實戰帶出理念,目的是將自己的投資理念和哲學形成一套學說。書的內容整理過後,自己重新閱讀時,發覺自己的思路比以前清淅,因為所提出的理論都必須要是有根有據,比以往有時憑直覺、憑想像的推論來得更堅固扎實,更有說服力,更即時想到如何再去modify、優化現有的投資策略。希望各位讀者讀後都會有所得著,吸取當中的理念、知識和經驗後能形成一套真正屬於自己的一套投資策略,並能因應市場的變化不時作出適當的優化和改進。

天窗給我的感覺是一家非常專業的出版社,由編輯、內容組織、校對、設計等等各方面都非常嚴謹,也非常感謝出版社對筆者的尊重,一切內容的鋪排和內容的方向性皆以筆者的思想和意願主導,編輯和團隊只是給予無限的配合和協助,也不厭其煩的與筆者作出多次溝通和修改,在此必須衷心多謝編輯吳愷媛(Raina Ng)。另外,還要感謝以下朋友在百忙中抽空為此書寫序:

止凡 (著名財經 Blogger)

百樂 (著名財經 Blogger)

黃元山 (中文大學全球政治經濟社會科學碩士課程客席講師)

King Sir 葉景強 (資深物業投資者、《置業王道》 作者)

時景恒 (時昌迷你倉創辦人)

關志康 (上市公司百本(2293)主席)


書名︰《現金流為王》

內容簡介︰

本書比喻人生就如行走在一條很長的道路上,大家可以選擇步行或乘搭不同的交通工具,而我,會選擇乘搭有不同中途站的列車,細味沿途風景,並會嘗試在不同的中途站下車甚至轉車。本書會講述我如何登上這架快速行駛的列車。本書分為四站︰

第一站︰賺取第一桶金 認清資本的力量
第二站︰滾動你的投資雪球
第三站︰多元投資+創業 主動出擊
第四站︰投資有法 真正財務自由

香港人熱愛買樓,惟自住物業令你身家進帳只屬帳面,即使你坐擁百萬現金,但
若只靠一份打工收入,失業或退休即手停口停,隨時淪為窮中產。唯有建立自動
產生多元現金流的投資組合,每月源源不絕收息和再投資,才可「使來使去都係
面嗰浸」,達至財務自由!

80 後星級投資博客Starman,憑著獨創的「現金流投資法」,成功建立房地產信
託基金(REITs)+債券自動出糧系統,每月收息6 位數。REITs 則盡收地產升值
的好處,同時操作簡易,風險及波動低。債券既可保本收息,又可善價而沽,財
息兼收;將兩者融合互補,投資即可立不敗之地。

Starman 於書中公開嚴選優質REITs 七大守則,務求盡得真正高息股的好處,亦
詳盡介紹債券的各種操作和槓桿技巧,並教路自組債券組合。

達到財務自由後,有資本有時間創業,真正擺脫窮忙。Starman 亦分享自己如何
以投資思維去創業,避開樓價見頂及辣招處處的住宅樓,轉而進攻工廈、倉地及
農地等,作多元化地產投資,透過「產融結合」及「資本運作」等概念,讓現金流
愈滾愈大,登上開往「億萬富翁」的高速列車!

Starman Facebook Fanpage: https://www.facebook.com/Starmancapital