2015年9月9日 星期三

讀者信箱: 投資債券一手與二手市場之分別和要求


 
Hi Starman,

有幸拜讀閣下之文章學習投資知識,所獲甚豐. 因市面有關直債資訊不多故望賜教 =)

本人有1-2M 現金打算投資直債, 但市面premier/priority banking之職員因獲佣不多故對本人提供之直債資訊少之又少(例如可買哪些, 入場費幾多, leverage幾多etc),每每要追問才擠牙膏式回答。
曾查及金管局之網頁 https://www.cmu.org.hk/cmupbb_ws/chi/page/wmp0100/wmp010001.aspx
提供了部份債劵資訊,但其介紹之債券似乎又不是在市面銀行可買之全部.....

想請教starman大大:
 
1. 有哪些網頁/渠道推介可獲知更多關於債券的價格等一般資訊?(e.g. bond price, coupon rate, YTM etc)
 
2. 曾查問銀行有關可售債券但似乎都只有二手市場買賣, 在香港有一手市場的bond 可買嗎? (不計ibond). 因本人想找些債券長揸到期, 但除非on par/under par否則本人二手市場一做leveragematurity前就likely要補倉..........

3. 因本人資產並未達PB級數, 其餘有否什麼銀行推介做融資成本較抵(或可做更大leverage ratio)以賺更大息差?

謝謝!!

 Wn


Starman 答:

近日,Starman收到大量詢問有關債券投資及資產配置問題的電郵,先感謝大家對Starman及本blog的支持,但由於本人每天更新blog的時間有限,目前已累積不少數量的電郵未有時間答覆,因此請來郵的讀者們耐心等候,本人會盡量安排時間於稍後回覆。具代表性而來郵者不介意的情況下,Starman會於本blog公開回答,與大家分享。

 回答讀者Wn的問題。

1. 有哪些網頁/渠道推介可獲知更多關於債券的價格等一般資訊?(e.g. bond price, coupon rate, YTM etc)

由於債券市場是OTC Market,有別於股票市場,債券市場的透明度較低,坊間提供的免費資訊不多。零售銀行門市一般沒有提供債券的資訊,一不少讀者反映銀行會推銷其他理財產品或債券基金。原因很簡單,第一可能零售銀行的客戶服務員亦不認熟識債券,甚至乎搞不清債券及債券基金的分別; 其二是零售銀行只會主力推銷佣金高/「唔夠數」的產品,債券的佣金不高,投資者持有至到期,銀行基本上「無乜肉食」。而且債券所需的投資知識比較高,一般以專業投資者為主,對推銷者的認知要求亦較高,因此銀行一聽到債券二字,二話不說就推銷你債券基金。

有興趣投資債券的讀者可直接前往證券行查詢。以下有幾個獲得債券資訊的方法:

2. 下載手機app – 債券通
3. 京華山一網站: http://www.cpy.com.hk/hk/bonds.htm

*但要留意,相關的資訊都是前一天的。如需最更新的債券資料,必須要通過bloomberg或直接向券商direct quote

2. 曾查問銀行有關可售債券但似乎都只有二手市場買賣, 在香港有一手市場的bond 可買嗎? (不計ibond). 因本人想找些債券長揸到期, 但除非on par/under par否則本人二手市場一做leveragematurity前就likely要補倉..........

投資世界從來都是講門檻的地方。一般散戶投資股票或相關零售產品,回報率不確定性高,在大市不明朗的情況下輸多嬴少。資金相對充裕,具一定投資知識的,會考慮投資債券(二手市場買入),回報較高風險較低。而一手市場IPO的債券,只有專業投資者(Professional Investors) 簡稱”PI” 才可參與,要求是100萬美元流動資產,可向券商申請。由於投資一手IPO債券具一定門檻,非PI人士要買債券只能通過二手市場,因此一般而言,新上市的IPO債券在市況正常的情況下,在二手市場放售時都是高於100 (over par) – Premium BondPI 一般的情況下可以說是穩賺,而且PI認購IPO時更只需要「篤手指」,最高可達100%融資,基本上是無本生利,與券商共同分享利潤,俗稱「分餅仔」。

至於你第二個問題,債券長揸到期的話根本無須理會債券價格的高低,只需買入時留意YTM,回報基本上鎖定,等出糧即可。如有做槓桿,則涉及較多的學問及技術,1. 如何使用安全槓桿比例; 2. 如何分配每次派息的現金流;  3. 如何管理Bond Portfolio的現金流matching issue; 4. 如何增加持債能力。如果上述技巧掌握得宜,在一般情況下,根本不用擔心補倉問題。

3. 因本人資產並未達PB級數, 其餘有否什麼銀行推介做融資成本較抵(或可做更大leverage ratio)以賺更大息差?

雖然市場上有部份證券行對非PB客戶亦會提供槓桿,惟Starman 一向不建議。槓桿債券有高回報主要是利用套息交易 (Carry Trade),因此關鍵在於息差,在利息成本高的情況下,利差不夠闊,雖然一開始仍有不錯的利潤,但面對加息或其他風險時持債成本會增加,持債能力不足會導致有機會產生虧損,與投資Fixed Income的原意不同。 這種做法亦與Starman的投資理念相違背。

Facebook專頁: https://www.facebook.com/Starmancapital

37 則留言:

  1. 雖然我不碰企債,還要是槓桿。
    但謝分享基礎資料,講解愈簡單愈好。
    如果能以分析員角度,找間公司作例子,從財表面分析值多少債價便好,當然這是很高的要求。

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    1. 其實本人對每隻持有的債券發行人企業定期都有做Credit Analysis Report,基於工作關係以往甚至會與企業管理層會面,了解公司最新經營情況,做cash flow projection,計算項目IRR,做Valuation其實是很基本的分析工作。但相信大部份讀者都不是行內人,所以我認為此平台目前較適合以簡單的方法先介紹債券投資的基本概念及風險,讓大家先認識債券投資及玩法,通過此平台與大家交流。

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    2. 多謝回覆。
      我每項投資有一原則,清楚背後的價值。
      但明白及理解你的回覆!

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    3. Starman 兄之前是做ibank 的IBD 部門嗎 ? 同小弟了解中既IBD工作有d似

      小弟而家努力入行中 ~

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  2. 現在唯一要做既, 就係要攞成為PB 的入場券

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    1. 往往第一桶金是最重要,亦是最難,往後的第二、第三桶金只是方法的問題。

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  3. 你話如果世界上有得集資開PB係幾咁好,每人4m,兩個就可以了。唉!

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    1. 其實我旗下自組的小型信托基金正是以類似的方式運作。當然,PB最注重的是資金來源,一般人不容易解決開戶涉及的Legal and Compliance問題。

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    2. Starman兄, 請問PB注意資金來源是什麽意思? 即一般人前往開戶會遇到阻撓麽?

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    3. PB最注重第一筆的資金來源(即點樣搵第一桶金),開戶過程中Legal and Compliance會有很多問題。

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  4. Starman兄,自組信託基金?願聞其詳!

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    1. 詳情不便在這裡公開。有興趣可電郵溝通。

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  5. STARMAN兄,
    請問是否只有PB先OFFER到俾按揭息率更低的利息??謝謝指教!
    KENNETH

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    1. 要比按揭息還低,一定只有PB才能做到。

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    2. 其実citxgold都做到1.6%槓桿投資債券。
      但只有投資級別同LTV較低。

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    3. 你指的應該是債券基金而不是槓桿債券。

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    4. 是債券。
      不過内房債券為例,佢只比買中国海外的4隻債券,LTV只有55%~60%.
      最好個隻槓完都系得7.x% 所以我無買。
      利息佢offer比我(Libor+1.4)

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    5. 主要是優質債券息太低, 根本無乜SPREAD 可吃。

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    6. 是的。
      但我問的high yield bond莫講話槓桿,連買都無得買。

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    7. 要一開始比哂一手錢嗎?

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    8. 多謝ALAN的分享,看來我不用打CITIGOLD主意了:(

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    9. 不過點解high yield bond 會買都冇得買,因為銀行都係過河濕腳,唔達PB佢唔比做低息槓杆我理解,但依家有槓杆無債,好似有D本末倒置咁

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    10. Ivan:LTV60%的話,只需比40%。
      youareminenow88: 佢銀行係HYbond 只有PB先買到,一般人只可買投資級別的。
      不過如果冇槓桿的話,我去Fund supermart買好過啦。

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  6. Alan應該係講緊呢個service:

    http://www.citibank.com.hk/english/investment/investment-plus.htm?lid=HKENCBLIVLNTLInvestmentPlusIVLN

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  7. 呢幾日本比較忙,未有時間逐一回覆。
    其實即使是私銀,不同的私銀平台,條件可以相差很遠,就算是同一間銀行,不同banker亦可能會有明顯的分別。
    比如說,有些私銀可能會要求先買入直債後才可套現資金,因此在做槓桿債券時手續會較麻煩,需要預留多些資金。
    如果非私銀,如priority banking/citigold等,先不論能否槓桿/融資成本,因為對象非專業投資者,本身可供買賣債券的選擇就不多,一般只提供「精選債券」供投資者選擇,不是一個專業的債券買賣投資平台。

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  8. 始終唔係PB, 就唔係「專業投資者」, 可以買ge嘢就少好多....

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    1. PI 的投資選擇比散戶多很多。但不是每個PI都懂得選擇「荀」的投資,就像數年前的槓桿債券,A級債的回報可輕易達3x %,而風險極低。偏偏很多PI選擇投資accumulator,這不只是risk preference的問題,更大的原因是asymmetric information.

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    2. Asymmetric information 是指PB 會傾向推銷利潤較高的產品, 而PI 未必有足夠知識去判斷產品的風險? 還是僅因PI 不熟悉產品故無法向PB要求特定低風險高回報投資?

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  9. 請問咩係PB?
    如何申請戶口?
    謝謝!

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